来源：市场投研资讯

（来源：汇丰前海证券）

汇丰前海证券研究部中国医疗行业证券分析师柴欣然认为，ADC市场规模庞大，中国企业在全球ADC研发中的重要性不断上升。

柴欣然

舒影岚

”

未来的抗肿瘤重磅药物

抗体药物偶联物（ADC）是近几年内迅速发展的靶向治疗药物，由单克隆抗体（mAb）通过稳定化学连接子与细胞毒性有效载荷连接而成。基于良好的抗肿瘤疗效且不伤害正常细胞的独特优势，ADC被称为“生物导弹”或“智能化疗”，其疗效强于抗体药物，不良反应事件又少于化疗。若ADC安全性持续改善，我们认为其治疗价值和市场价值在于逐步取代化疗的潜力。同时，我们预计ADC或将与PD-(L)1等肿瘤免疫药物联合用药，探索治疗更多一线适应症的可能性。

”

ADC市场概览

根据弗若斯特沙利文，2022年全球ADC市场规模约为79亿美元，并有望于2025年和2030年分别增长至187亿美元和647亿美元，隐含约30%的2022-2030年复合增速。目前，全球已有15款ADC药物获批上市，最早上市的ADC药物主要用于血液病领域，但已扩展至实体瘤领域。ADC药物（尤其是在2019年以后上市的药物）展现出强劲的销售增长潜力，主要受益于有效载荷、连接子和偶联等技术进步带来的疗效提升和治疗相关不良事件的减少。全球共有近1000条活跃状态ADC候选药物管线处于不同研发阶段，其中大部分处于临床前阶段（资料来源：世界卫生组织、医药魔方、弗若斯特沙利文）。在肿瘤治疗持续突破的推动下，ADC药物开发受到生物科技和大型制药公司的重视。大多数ADC药物最初由生物科技公司开发，随后由跨国药企共同开发/收购，并开发与肿瘤免疫药物（如PD-(L)1）的联合治疗。

资料来源：公司资料、弗若斯特沙利文预测、医药魔方、汇丰前海证券

”

中国市场

已上市的15款ADC中，8款已在中国获准上市，但中国商业化仍处于早期阶段（资料来源：公司资料、彭博、Visible Alpha、医药魔方）。我们认为，中国企业在全球ADC研发领域发挥着重要作用，其研发实力受到全球医药巨头的广泛认可。我们测算国内有近500款ADC药物正处于临床/临床前开发阶段，约为全球ADC管线数量的一半，且过去几年中国 ADC 交易数量和金额均迅速提升（资料来源：公司资料、医药魔方）。

”

人口结构分析：中国癌症患者持续增加

近年来，由于人口老龄化、环境污染以及不良生活习惯（如吸烟、肥胖、缺乏运动等），中国新发癌症人数持续增加。癌症致死约占中国居民死亡人数的四分之一。2022年，中国新发癌症病例数量从2016年的约406万例增加至约482万例（资料来源：弗若斯特沙利文、中国肿瘤杂志、卫健委、中国医药创新促进会、医药魔方）。在新药上市的背景下，肿瘤生存期正被逐渐延长。然而，对比美国患者5年生存率，我们认为中国肿瘤患者生存期仍有提升空间。弗若斯特沙利文估测化疗目前仍在肿瘤治疗中扮演着重要角色。我们期待随着更多新分子类型（包括抗体药物、ADC、CAR-T 等）的上市与应用，癌症生存期或得到进一步延长，倘若ADC药物可以持续改善安全性并应用到前线治疗，或在一定程度上替代化疗糖心vlog在线观看。

披露附录

以下主要负责撰写本文的分析师声明，本文中表达的观点及预测均准确地反映了他们的个人观点，他们过去、现在或将来的薪酬均与本文中的具体建议或观点没有直接或间接关系：柴欣然（登记编码：S1700523040001）、舒影岚（登记编码：S1700522120001）

本文由汇丰前海证券有限责任公司（“汇丰前海”）的研究部发布。

汇丰集团及其关联机构将不时以当事人或代理人的身份，向客户卖出或从客户手中买入汇丰集团研究覆盖的证券，如股票和债券（包括衍生品）。

本文提及的有关任何公司的披露信息，请登录 https://www.hsbcnet.com/research 参阅该公司的最新报告。

1.本文节选自汇丰前海已于2024年11月15日发布的研究报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见相关研究报告。

2.本文中的所有市场数据截至2024年11月11日，除非在本文中已注明了其他特定日期及/或某天的特定时间点。

4.您不可出于以下目的使用/引用本文中的任何数据作为参考：(i) 决定贷款协议、其他融资合同或金融工具项下的应付利息，或其他应付款项，(ii) 决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格，或金融工具的价值，和/或 (iii) 测度金融工具或投资基金的表现。

免责声明

本文由汇丰前海证券有限责任公司（“汇丰前海”）发布。本文基于汇丰前海认为来源可靠的资料编制，但所用资料未经独立核实。汇丰前海受中国证券监督管理委员会（“中国证监会”）监管，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，业务许可证编号：【91440300MA5EPLHG1B】。所有与本文相关的查询须联系您在汇丰前海的联系人。汇丰前海或任何其集团公司成员（“汇丰”）对有关资料的准确性或完整性概不作任何担保、陈述或保证，也不会对此承担任何责任或义务，亦不就传递的事实或分析资料的错误负责，亦不会就任何人因依赖该等资料而引致的损害负责。本文所载资料及意见乃以刊发时的公开资料为准，乃汇丰现时之判断，如有更改，恕不另行通知。糖心vlog入口

本文仅用作信息参考之目的，不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约，和（或）参与任何的交易策略。本文不构成招股说明书或其他发行材料。由于本文的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要，因此本文中的建议是一般性的，并不代表个性化建议。相应地，投资者在依建议进行操作之前，要根据自身的目标、财务状况和需要，考虑所给出建议的恰当性。如需要，可获取专业的投资和税收建议。

本文仅供参考，不得出于任何目的直接或间接地全部或部分重新分发或传递给任何其他人。本文在其他司法管辖区的分发可能受到法律的限制，拥有本文的人应了解并遵守任何此类限制。接受本文，即表示您同意受上述说明的约束。若本文发送至汇丰前海关联机构的任一客户，则向该接收人的提供须受接收人与该关联机构之间达成的商业条款约束。本文旨在全文分发。除非适用法律另有许可，否则如欲使用汇丰集团服务进行本文所述任何投资的交易，请联系所在司法管辖区的汇丰集团成员。

本文提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格，因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本文中提到的投资产品的适当性问题，投资者应咨询其汇丰集团代表糖心vlog官网。

本公众号供中国大陆地区使用。本公众号内提供的产品及信息供位于中国大陆地区的客户访问。如果您身在中国大陆地区以外的其他国家或地区，汇丰前海不能保证能根据您所身处或居住的国家或地区的相关法律法规而向您提供本公众号下的相关产品和服务。本公众号上提供的资料无意被任何人传递至或使用于相关法律法规限制或禁止传播或使用该等资料的任何国家或地区，也无意供该等国家或地区的人们使用。

请注意，本文下方标注“相关阅读”的部分是腾讯微信的系统自动推荐内容，而非汇丰前海推荐的内容。由于“相关阅读”是微信对于公众号默认设置的自动随机推荐其他内容的功能，且该功能无法关闭，汇丰前海在此声明，“相关阅读”的内容非汇丰前海转发，且汇丰前海不对其内容作任何推荐、保证或背书，请阅读者自行判断是否要打开阅读其中内容，并请谨慎鉴别其内容的真实性和可靠性。