今年的A股表现不佳，医药板块更是最差之一。

情绪上的悲观在所难免。

但投资往往要战胜情绪tangxin。

拉长视角，往往是战胜情绪的良方。

01

股市就是一轮又一轮的牛熊周期，医药也不例外。

历史上医药板块经历多次熊市，但从未一蹶不振。

数据来源：Wind

2005年至今申万医药生物指数走势

数据来源：Wind

02

根据Wind数据显示，2023年8月2日，医药板块的整体估值（申万医药生物指数市盈率）低于历史上近91%的交易日，或处于历史底部。

申万医药生物指数市盈率(TTM)

数据来源：Wind

03

医药板块的交易热度或也到了“冰点”。

Wind数据显示，2023年7月10日至7月14日，医药板块成交额仅占沪深两市成交额的4.13%。在医药板块的“风光”的时候，这一比例能超过16%。

这是医药板块成交额占比近十年的低谷，只有2014年12月-2015年1月、2017年4-5月、2017年8-9月比之更低。

数据来源：Wind，小基快跑制图 统计区间：20130104-20230728

04

同样处于低位的，还有公募基金的医药持仓。

2022年三季度末，公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，如果剔除医药主题基金，重仓比例为5.19%，这是2009年以来的最低值。

根据前不久披露的公募基金2023年二季报，公募基金重仓医药行业的比例为11.07%，如果剔除医药主题基金，重仓比例为5.66%，仍然处在历史低位。

公募持仓低位，一旦医药行情企稳，或意味着增量资金进来的空间更大。

资料来源：国信证券，《2023年二季度公募基金医药A/H持仓分析》

05

不论国内还是国外，历史数据显示，拉长时间看医药都是表现非常好的行业。

数据来源：Wind 统计区间：20041231-20230728

数据来源：Wind 统计区间：19890915-20230728

数据来源：Wind 统计区间：19941230-20230728

06

医药是“刚需”，人们对于健康追求没有止境。

随着经济的发展，社会逐步富裕，对于医药的消费比例将持续上升。

07

根据第七次人口普查，2020年中国65岁以上人口占比（老龄化率）已达13.5%，相当于1993 年的日本。

随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高。

以日本为例，根据日本统计局统计，户主年龄在70岁以上日本家庭的人均医疗开支达12805日元，远高于户主年龄29岁以下家庭的4473日元。

中日老龄化率

08

集采等政策压制是过去两年多导致医药板块下跌的主要因素。

2023年7月21日，国家医保局正式发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》，好于市场预期，医药行业政策底或基本出现。

回顾近20年医药政策变化路径，从GMP改造、反商业贿赂、基本药物、两票制、药品注册审评改革、疫苗监管、医保目录调整等，都是政策引导下的产业不断优化调整，并最终实现新平衡的过程。

在这个过程中，一批医药上市公司或通过加强质量提升，或通过加强创新投入提供更好的产品和服务，脱颖而出。

归根结底，人们对于优质有效的医药产品和服务的需求永远不会变，这是医药行业发展的核心驱动力。

正因为如此，医药行业依然是长坡厚雪。

09

从医药行业的供给端看，很多新技术不断出现，以前人类无法解决的疾病，现在通过一些创新药和创新的医疗器械都可以实现治疗。

比如司美格鲁肽、HPV疫苗、PD-1、4价流感疫苗、CAR-T细胞免疫治疗……都是近年的新兴热门词汇，满足了大量的新增健康需求，也创造了巨大的新增市场。

还有其他的一些人类无法探知的疾病，等待着科学家去研究相对应的药物，比如说老年痴呆，还有超级细菌、肿瘤的发病机理等等，很多的问题留给了医药产业，未来的空间会非常大。

10

医药=消费+科技

医药行业兼具“必选消费属性+科技创新属性”，消费属性贡献确定性，科技属性贡献增量弹性，长期来看是不可多得的优质赛道。

前两年的医药有多高光，现在的医药就有多落魄，背后都是周期。

熊市总是让人悲观，但理性告诉我们，仍然要怀有希望，因为周期往往总能赢在最后。

漫长的熊市总是乌云密布，而我们更愿意送去一缕阳光。